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二是，在趋势性因素与周期性因素叠加、国际与国内不利因素强化的作用下，预计2020年经济增速将进一步放缓，但在“六稳”举描进一步发力、改革红利进一步显化、系列短期周期性力量转变的作用下，中国经济的弹性和韧性将持续显现，预计2020年实际GDP增速为5.9%，较2019年增速回落0.2个百分点。同时，由于GDP平减指数涨幅降至1.1%，2020年名义GDP增速为7%，较2020年回落0.6个百分点，下滑幅度明显收窄。在内外需求周期性下行的作用下，2020年投资和消费增速触底企稳，但仍难以有效回升，预计投资增长5.5%，消费增长8.0%；出口增速为-2.0%，进口增速为1.0%。

在全球最大零售市场，彩妆仍是相对较新的东西，仅占中国美容化妆品总销售额的1/4。这是因为中国消费者更青睐美白护肤品。但在全球范围，美容产品的大部分销售额来自化妆品。中国的趋势也正改变，一定程度上是因为在网红们影响下，彩妆越来越流行。2018年口红约占中国彩妆销售总额的39%。

不过，贝因美在公告中描述了公司管理层及控股股东对引入战略投资者的理由，“本次引入战略合作，旨在保障公司长期战略发展和价值实现，将有利于完善公司治理、实现转型升级、确保业务穏健发展，从而有利于全体股东利益。”查阅贝因美公司股东结构，贝因美集团持有上市公司股份比例为34.21%为第一大股东，第二大股东恒天然乳品（香港）有限公司，持股比例为18.82%。

2018年，在中国经济下行的压力下，央行通过宽松货币政策维持流动性合理充裕，并进一步疏通货币政策传导机制，以实现宽货币向宽信用的传导，尤其是关注民营企业、小微企业的融资需求。如果民营企业出现一轮加杠杆，则经济出现类似2012、2016年的经济向上周期是可能的。反之，如果宽信用的传导渠道依然不能有效疏通，则中国经济依然会面临下行趋势。

而另一方面则是受分众传媒自身过去客户结构的影响。分众传媒客户结构中互联网和新经济占比较高，分行业来看，其营业收入主要来自日用品消费、互联网、交通、通讯、房产家居、娱乐及休闲、商业及服务等行业，其中互联网客户占据着极为重要的位置。而2018年以来一级市场遇到寒冬，融资市场环境艰难，创投类企业受到较大冲击；同时，部分传统行业客户如汽车行业、房地产行业的广告主由于受宏观经济的影响，自身也遭遇销售下滑的经营困境。2019年上半年，分众传媒收入中来自互联网客户的收入同比大降56.56%，在营收中的占比由2018年同期的40.99%缩减至22.15%；来自通讯行业的收入同比大降43.86%，来自房地产家居、交通行业的收入亦分别有11.46%、3.80%的降幅。

开年以来，资金面持续宽松，平稳预期渐起今年2月以来，银行间市场的资金面整体表现出人意料的宽松局面，R007加权利率水平已经回到了2017年一季度时的状态。如我们在前期报告中所述，2月以来债券收益率的下行固然受到黑色系商品价格下行、贸易摩擦等因素的催化影响，但资金面宽松是绝对前提。