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牛市孕育期波动大，稳字为先。我们在《牛市孕育期波动大-20190310》分析过，牛市孕育准备期的上涨缺乏基本面支撑，市场往往会进二退一，上涨后出现较大回撤。回顾历史，上证综指往往在最大涨幅大约在23-26%处开始回撤，19年1月以来上证综指已经累计最大上涨28%，未来可能有回撤风险。诱因可能来自海内外两方。国内方面，一是跟踪经济数据。周四公布的19年1-2月工业增加值同比增速回落至5.3%，接下来关注微观数据，3月下旬进入上市公司年报季报集中披露期，尤其关注白马类公司业绩数据。二是跟踪金融监管。1月13日中纪委三中全会指出要加大金融领域反腐力度。2月22日的中央政治局会议提出“要解决金融领域特别是资本市场违法违规成本过低问题”。3月7日广东证监局召集辖区相关证券营业部负责人座谈，对证券经营机构防范场外配资风险提出明确要求。3月8日浙江证监局召开座谈会，会上各参会机构就如何加强异常交易监管特别是场外配资监测等内容进行了交流汇报。海外方面，一是全球经济增速放缓将进一步拖累中国外需，BDI指数从1月初1282降至最近一周的730。二是关注美股走势，若后期美联储货币政策没有市场预期的那么鸽派甚至转鹰，美股或面临调整压力，叠加人民币汇率也会受影响，A股也将受此扰动。从市场风格看牛市第一阶段上涨阶段是价值搭台，成长唱戏，而回撤阶段也是价值股先跌，成长随后，上证50 3月4日达到高点后至今下跌2.3%，创业板指3月12日见顶后至今已下跌3.8%，调整迹象已现。针对回撤，控制仓位是一方面，结构上要找涨幅少，机构配置少的板块，如银行。我们挑选3月8日（当天上证综指下跌4.4%，成长风格占优）与3月13日（当天创业板指下跌4.5%，价值风格占优）两天股票型基金的净值变化做散点图，发现基金的配置不像以前大幅持有价值股，已经较为均衡，因此银行股具备配置价值。牛市的第二阶段是全面爆发期，信号是基本面拐点出现。全面爆发期中主导产业由于业绩更好，戴维斯双击的乘数效应更强。现在需要为牛市第二阶段做准备，重点是找到主导产业。05-07年我国处于工业化和城镇化加速阶段，所以牛市中最强的行业是地产链+银行，而现在的主导产业是科技和消费服务+券商。此外，从2-3年的风格轮动角度，2019年开始市场风格将偏向成长，详见《关键词：龙头、成长——2019年市场风格展望》。主题方面，近期长三角区域一体战略已被纳入到中央政府及三省一市政府工作报告，详见《箭在弦上——长三角一体化系列（4）-20190307》。

蔡某以宣读《无不诚信行为承诺书》的方式郑重承诺，除管理人已查明的财产情况外，无其他财产；若有不诚信行为，愿意承担法律后果，若给债权人造成损失，依法承担赔偿责任。最终蔡某提出按1.5%的清偿比例即3.2万余元，在18个月内一次性清偿的方案。同时，蔡某承诺，该方案履行完毕之日起六年内，若其家庭年收入超过12万元，超过部分的50%将用于清偿全体债权人未受清偿的债务。

报告期内，燕麦科技应收账款周转率则分别为2.91、2.46、1.81、0.4，同期同行业公司应收账款周转率平均值分别为3.26、3.7、2.96、0.46，均高于燕麦科技。受上述因素影响，报告期内燕麦科技经营性现金流也出现较大的波动。2016年至2019年一季度，燕麦科技经营活动产生的现金流量净额分别为10997.35万元、-963.42万元、5550.56万元、8172.24 万元。

不仅如此，报告期内，燕麦科技直接来源于苹果公司及其指定的采购订单所对应的销售收入占公司各期营业收入的比例分别为45.9%、49.72%、41.31%、24.56%，占比较高。未来若苹果公司向公司直接及指定采购的订单减少，则可能对公司的经营业绩产生重大不利影响。

“保险资金主要追求稳定性而非高收益，债权占投资比例的大部分，这种结构是比较合理的”，上海财经大学金融学院教授粟芳对蓝鲸保险分析称，在其看来，综合稳健的投资方式，更契合险资投资要求，“通过多样化投资来分散风险，是保险资金运用过程中的重点” 。

从资金流向来看，融资方的流动性风险及信用风险，也成为保险机构为企业提供流动性资金支持时，所面临的难点。“集合资金信托投资计划，相对来说是风险比较高的一个品种”，曹志宏指出，融资企业本身存在信用风险，“投资项目基本上很难变现，假如企业延期支付，如果没有增信措施，投资方基本上也没有办法” 。